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作者：安密成平来源：原创发布日期：08-23

蜘蛛侠

首日零破发与“上市即巅峰” 如何看待新股爆炒风险？_我的网站

一 | 街头歌手黄长俊（左）和街头组合闲杂人等（右）唱歌台。（图：沈思宇）为吸引更多年轻观众，街头歌手登场七月歌台献唱。 K图 688836_0 　　宇树科技（688836.SH）8月19日登陆科创板，发行价150.80元/股，开盘即冲至1100元/股，较发行价上涨629%，假设开盘即卖出，一签最多净赚约47.5万元。
　　然而，"打新造富"的另一面是：2025年上市的新股中，约七成在上市次日下跌，首日涨幅越高的新股，后续回撤往往越深。对于这有别于往常的经验，他们指出，可以放下乐器、跟现场乐队合作，感觉很不一样，也能更好地享受舞台。

二 | 　　宇树科技继第一天冲高回落报收845元，第二天继续下跌18.7%，第三日收跌2.12%。最高点接盘的资金已亏损近40%。　　首日零破发与“上市即巅峰”2026年，新股市场的赚钱效应比2025年更甚。本地庙宇云阴殿自上周四（22日）举行一连十天的歌台秀，请来逾60组歌星献唱，当中包括黄长俊（Jeff Ng）和“闲杂人等” （THE ETC）。黄长俊：唱歌台像是和已故外婆对话黄长俊在接受《8视界新闻网》访问时谈到，这次会答应歌台邀请，主要是因为跟云阴殿创办人的交情。另外，唱歌台对他而言也有另一重含义，像是让他和已故的外婆“对话”。街头歌手黄长俊。（图：蔡佑霞）“我外婆就很喜欢看歌台，可是她没有机会看到我唱歌台，所以我就想说每次去歌台唱的时候，就可以把一些东西唱给她，让她知道我最近都过得不错。”黄长俊去年就试过唱歌台，今年至今只接了云阴殿的邀约。数据显示，截至8月17日，年内已上市的94只新股首日收盘悉数上涨，较发行价涨幅介于21.53%至1510.52%之间，平均涨幅279.22%，已经高于2024年、2025年的同期水平，更是远高于2023年的66.45%，长进光子（688635.SH）、臻宝科技（688797.SH）首日涨幅就分别超过15倍、12倍。新股表现数据一览。谈到和云阴殿的缘分，黄长俊说，庙宇创办人陈华兴曾资助他的演唱会，所以这次接到邀约，他便欣然答应。闲杂人等：对一些歌台文化感到不适应至于“闲杂人等”则是第一次合体唱歌台；原本出发点就是为了尝试新事物的他们坦言，确实对一些歌台文化感到不适应。　　从破发率看，2023年新股的首日破发率21.41%，2024年骤降至2%，2025年彻底清零，2026年以来延续首日“零破发”态势。（左起）“闲杂人等”成员黄绣惠和王志文。　　然而，破发消失的另一面，是“上市即巅峰”的普遍化。

三 | （图：张慧仙）成员黄绣惠就说：“街头表演通常就是放打赏箱，让观众自己随意地给。

四 | 据证券时报统计，2025年新股在上市次日实现股价上涨的仅30只、占比30%，下跌的达70只、占比70%。歌台就是直接给红包，好像过年拿红包的感觉。　　2026年的情形同样未改观。界面新闻发现，尽管年内新股上市首日无一破发，但易思维（688816.SH）、乔路铭（920079.BJ）目前均已跌破发行价。

五 | 第一名观众递上来的时候是有吓到，怎么突然间就有人给红包。

六 | 易思维上市首日最高涨到了107.74元/股，现价48.1元/股；乔路铭更是在上市仅仅18个交易日后就跌破发行价。　　一边是首日零破发、平均涨幅近280%的狂欢，一边是大量新股次日下跌、涨幅越大回撤越深的现实。这种“冰火两重天”，正是发行定价、筹码结构与交易制度共同作用的结果。”另一名成员王志文则认为，相较其他歌台艺人，自己的服装还有待加强。　　一名资深券商人士向界面新闻表示，由于新股发行采用较低的市盈率定价，上市后股价往往会出现较高溢价，而近期打新的高收益又吸引了资金集中打新；高换手率也意味着，中签客户大部分选择在第一天卖出股票锁定利润。

七 | 他笑说：“可能我的打扮还没有到歌台的水准。

八 | 因为好像看到每个人都穿着闪亮亮的元素，很亮眼。”现场乐队伴奏感觉和街头表演不一样两组表演者也异口同声指出，唱歌台有现场乐队帮忙伴奏，跟平时他们自弹自唱的感觉不一样。

九 | 　　需要说明的是，A股发行定价早已不是核准制时代“一刀切”的低市盈率模式：2019年科创板试点注册制，率先放开定价约束，2020年创业板跟进试点注册制，2023年全面注册制落地后，主板也取消延续多年的23倍市盈率隐形窗口指导，各板块发行价格交由机构询价博弈形成。　　不过，据上述券商人士观察，实操层面，部分发行人与承销商出于规避新股破发、发行失败的考量，定价时会选择相对保守，客观上为上市首日的二级市场溢价预留了空间。黄长俊和观众互动。

十 | （图：蔡佑霞）黄长俊歌台献唱。　　“我不认为问题简单在于'IPO发行价定低了'。”汇生国际资本总裁黄立冲向界面新闻指出，“真正的问题，是发行市场定的是一个机构询价价格，二级市场首日交易的是极少量流通筹码，两者面对的供求结构完全不同。

十一 | 频准激光（688826.SH）上市首日收盘1152元/股，已经是发行价的6倍多。即使盈利完全没有变化，估值倍数也会被机械地放大六倍。（图：沈思宇）“闲杂人等”组合歌台献唱。因此真正存在的不是简单的'发行价错误'，而是一级市场估值、极低流通比例、热门主题、打新赚钱效应、情绪等因素，共同造成的短期定价失真。

十二 | （图：沈思宇）“闲杂人等”组合今年第一次合体唱歌台。（图：张慧仙）观众观赏歌台表演。（图：沈思宇）黄长俊说：“因为不用弹琴，所以感觉双手比较没有那么累，可以专心地在唱歌，还有舞台的风格，可以享受整个乐队的力量的感觉，更可以把这首歌带得出来。街头感觉就是比较抒情，也算是大合唱。”　　“供求关系决定价格。”一名投行人士向界面新闻谈到，“想要平抑价格，要么是多发新股，但可能破发，又会被投资者质疑抽水市场；要么是提高个股的新股发行规模，但必然导致大规模超募，会被质疑资金闲置浪费；要么是上市的同时老股转让，增加流通盘规模，但就会导致老股东上市之初就变现离场，会被质疑老股东赚够了让散户承担后续发展风险。”王志文则指出，在编排街头表演的曲目时，他们一般会慢慢酝酿观众的情绪，把情感较浓烈的歌曲排到后面。

十三 | ”　　以宇树科技为例，该股本次发行4044.64万股仅占发行后总股本的10%，上市初期可流通筹码极其有限，而中签率却刷新科创板历史新低。极少量筹码面对巨大资金需求，价格弹性也就被急剧放大。但唱歌台只有约20分钟的时间，所以在选歌方面，一出场就要带来较高亢的歌曲，带动观众的情绪。

十四 | 考虑到歌台受众多为中年以上人士，两组人这次在选曲时也有下心思，精心挑选了一些他们认为更有共鸣的歌曲。黄长俊带来的歌曲包括动力火车的《当》和万芳的《新不了情》等；闲杂人等则改编了黄品源的《小薇》，以及李茂山和林淑容的《无言的结局》。云阴殿这次办歌台秀，也是为了帮教育中心筹款，黄长俊更是其教育中心的慈善大使。他在受访时表示，希望能通过自己的力量，帮助有需要的家庭，同时激发更多表演者参与慈善活动。　　港股过去有不少“小妖新股”上市首日爆拉后持续阴跌，最终散户套牢。A股目前的新股上市前五日无涨跌幅限制、融券券源有限等制度环境，是否容易复制类似的“首日高潮、后市凉凉”路径？机构投资者在新股上市后多久才会真正基于基本面重新定价？　　对此，黄立冲向界面新闻表示，“不认为A股会完全复制香港小妖股，因为制度、投资者结构、上市审核、流动性都不同。

十五 | 但它们具有一个共同的金融规律：当极少量流通筹码遇到巨大的故事需求，短期价格可以严重偏离长期价值；一旦边际买家消失，价格就会重新寻找基本面支撑。”　　这种定价机制也解释了机构为何在新股初期“袖手旁观”。资深投行人士、前保荐代表人王骥跃向界面新闻指出，“一般在上市三个月后，市场充分博弈了，机构投资者才会真正基于基本面重新定价；个别优质公司除外，总之，一般至少是要等换手率稳定下来。”　　如何看待追高风险？全面注册制后，新股交易制度为：沪深主板、科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，主板恢复10%、双创板块恢复20%；为抑制过度炒作，交易所设盘中临时停牌机制——股价相对开盘价涨跌触及30%、60%各临停10分钟。同时A股实行T+1：中签新股上市首日即可卖出，但上市当天在二级市场买入的筹码需待第二天交易。　　这样的案例并不少见。2025年4月上市的中国瑞林（603257.SH），上市首日股价冲高至162元/股，随后一路下跌至46.02元/股，跌幅高达72%。　　2026年的新股同样出现分化：除易思维等新股已破发外，宇树科技发行市盈率高达219.23倍，一旦盈利兑现不及预期，估值压缩的空间同样可观。　　在黄立冲看来，为减少投资者所面临的风险，制度层面亦有可为。